این کارشناس بازارهای ثانویه می‌گوید ما هنوز به پایین نرسیده‌ایم • TechCrunch

اوایل امروز، با فیل هاسلت، یکی از بنیانگذاران و در حال حاضر مدیر ارشد استراتژی صحبت کردیم. EquityZenیک بازار ثانویه 10 ساله مستقر در نیویورک که خریداران معتبر را با سهام شرکت های خصوصی مرتبط می کند که صاحبان آنها – از جمله بنیانگذاران، کارمندان و VC ها – به دنبال فروش آن هستند.

در حال حاضر اداره کردن یک تجارت دشوار است، زیرا رقابت با سهام شرکت های سهامی عام است که در مقایسه با یک سال گذشته با قیمت های فروش آتش به فروش می رسند و نقدشوندگی بسیار بیشتری دارند. در واقع، مانند بسیاری از لباس‌ها، EquityZen ماه گذشته یک اقدام را انجام داد اخراج قابل توجه، راه خود را با 27٪ از تیم 110 نفره آن زمان جدا می کند.

با این حال، هاسلت قاطعانه معتقد است که بازار ثانویه تنها در طول زمان بزرگ‌تر می‌شود… زمانی که از این قوز بسیار بزرگ عبور کرد. اطلاعات بیشتر در مورد آنچه که او در مورد قیمت‌گذاری، بخش‌های گرم و سرد می‌بیند، و زمانی که می‌توانیم شاهد افزایش مجدد قیمت‌ها باشیم، دنبال می‌شوند (تحت ویرایش کمی برای طول).

TC: بازار در ماه ژوئن کاملاً گیر کرده بود، با هزاران تقاضا برای فروش سهام ثانویه، اما خریداران زیادی نداشتند، زیرا مردم در حاشیه نشستند تا بفهمند اوضاع چقدر بد خواهد شد. در حال حاضر چه اتفاقی می افتد؟

PH: بازارها از آوریل تا شاید ژوئیه یا آگوست به دلیل ترکیبی از عوامل بسیار راکد بودند، که بزرگترین آنها انتظارات قیمتی که فروشندگان داشتند، جایی که خریداران واقعاً می خواستند نام خود را معرفی کنند. من مطمئنا یک افزایش دیده ام. عمدتاً، من فکر می‌کنم آنچه ما دیده‌ایم ایجاد واقعیت برای فروش سهامداران بر اساس قیمت‌ها و همچنین خریداران بیشتری برای یافتن سرمایه‌گذاری در نام‌هایی که دوست دارند به فضای ثانویه می‌آیند، زیرا افزایش اولیه اصلاً اتفاق نمی‌افتد. اگر سرمایه زیادی برای استقرار دارید و می‌خواهید روی فناوری آخرین مرحله سرمایه‌گذاری کنید، [and founders aren’t prepared to raise primary rounds] با 40٪ تخفیف برای آخرین دور سرمایه خود، [investors] عبور به فضای ثانویه

شما در حال رقابت با شرکت‌های سهامی عام هستید که در حال حاضر تخفیف بسیار زیادی نیز دارند. از نظر حجم معاملات نسبت به یک سال قبل چگونه است؟

من فکر می کنم هر پلتفرم ثانویه یا شرکت کننده در بازار به شما بگوید که سال 2021 یک دوره منحصر به فرد برای ثانویه بود. احتمالاً هیچ کس به اندازه حجمی که در سال گذشته انجام داده بود، نزدیک نیست. [You’re right that if] شما یک سرمایه گذار هستید، ممکن است بگویید، “یک راه حل واقعا نقد وجود دارد که می توانم شرکت هایی را خریداری کنم که پنج یا حتی سه برابر درآمد در بازارهای عمومی دارند، پس چرا باید وارد فضای خصوصی شوم؟” اما وقتی این فرصت ها را تمام کردید، [the question becomes]: نام شرکت های خصوصی که واقعاً هنوز به آنها اعتقاد طولانی مدت دارید کدامند؟ و چگونه می توانم به عنوان یک سرمایه گذار سرمایه را در آن شرکت ها مستقر کنم؟

در حال حاضر «گرمترین» برندهای روی پلتفرم شما کدامند؟

متأسفانه، اگر در مورد بخش‌هایی که برجسته‌ترین بخش‌ها هستند کنجکاو هستید، نمی‌توانم نام‌های واقعی را به اشتراک بگذارم. بدیهی است که این اواخر واقعاً ساکت شده است. فین تک نسبت به سال گذشته عقب نشینی کرده است. یک بخش ثابت در امنیت سایبری بوده است. شرکت‌های نام‌های عمومی مانند CrowdStrike و Sentinel One و Zscaler و Palo Alto Networks واقعاً خوب عمل کرده‌اند و این نوع به فضای خصوصی وارد می‌شود که در آن شرکت‌های خصوصی با سرمایه خوبی وجود دارند که در حال حل یک راه‌حل امنیت سایبری هستند. شرکت های Enterprise SaaS هنوز به خوبی کار می کنند، اما [selling based] نسبت به گذشته نسبت به درآمد بسیار محافظه‌کارانه‌تر درآمد.

آیا می بینید که سهام توسط شرکت هایی محدود شده است که نمی خواهند سهام ثانویه آنها با تخفیف زیادی تا آخرین ارزش گذاری شناخته شده خود فروخته شود؟

ما تا حدودی برعکس را دیده‌ایم، که به نظر خلاف واقع می‌رسد، اما شما دو نیروی متضاد دارید: شرکت‌های سرمایه‌گذاری مخاطره‌آمیز و بنیان‌گذاران ممکن است در داشتن بازاری فعال که نشان می‌دهد قیمت‌ها کاهش یافته، مردد باشند. انحراف توسط کارمندان و سرمایه گذاران اولیه که در فکر یک رویداد نقدینگی در سال جاری یا سال آینده از طریق IPO بودند و به طور کامل تعطیل شده اند اما نیازهای نقدی مستقلی از عملکرد شرکت دارند. همچنین، هنگامی که داستانی مانند داستان DataRobot منتشر می شود، جایی که تیمی از رهبران ارشد یک امتیاز دریافت کردند دسته نقدینگی زمانی که همه چیز عالی بود و آن را به کارمندان تعمیم ندادند [who are dealing with the current market]، این یک تخم مرغ کامل روی صورت شماست.

شما با بسیاری از بنیانگذاران و کارمندان کار می کنید. آیا معاملات از نوع نهادی را نیز انجام می دهید؟ اگر یک VC بخواهد درصدی از کل سبد خود را به خریدار دیگری بفروشد، آیا می توانید از عهده آن برآیید؟

ما با موسسات کار می کنیم. ما با شرکت های سرمایه گذاری خطرپذیر که خریدار و فروشنده هستند کار می کنیم. من می‌توانم بگویم روندی که امسال تاکنون شاهد آن بوده‌ایم، صندوق‌های اولیه هستند که موقعیت‌هایی در سبد خود دارند که عملکرد فوق‌العاده‌ای برای آن‌ها داشته و نشانه‌گذاری شده‌اند و احتمالاً می‌توانند کل ارزش صندوق را برگردانند. [and they’re liquidating] برخی از آن موقعیت تا بتوانند سرمایه را به LP های خود برگردانند. اگر شما یک صندوق سرمایه گذاری اولیه هستید که سعی می کنید یک صندوق جدید بدون هیچ سود واقعی جمع آوری کنید، این یک گفتگوی سخت است. حالا، آیا آنها آرزو دارند [sold a portion of those holdings] سال گذشته؟ من مطمئن هستم که آنها انجام می دهند.

البته هیچ کس نمی خواهد چاقویی را که در حال سقوط است بگیرد. آیا در کل قیمت‌ها بازگشتی را مشاهده کرده‌اید یا اوضاع همچنان رو به کاهش است؟

میانگین تخفیف فعلی نسبت به دور قبلی بودجه که در حال حاضر دیده‌ایم حدود 40 درصد است که کمترین میزانی است که دیده‌ایم. در سه ماهه اول، احتمالاً نزدیک به 20٪ بود. این نام خاص است. برخی از سهام با 80 درصد تخفیف و برخی از آنها با 10 درصد تخفیف به فروش می رسند. خیلی چیزها به این بستگی دارد که آن دور آخر چگونه به نظر می رسید. اگر در سال 2021 از SoftBank در یک دور رقابتی 100 برابری درآمد کسب کردید، در مقایسه با شرکت هایی که در سه ماهه اول یا دو ماهه اول سال جاری با قیمتی «مرتبط تر» افزایش سرمایه دادند، تخفیف هایی بیشتر از 40 درصد را مشاهده می کنیم. ارزش گذاری، جایی که ممکن است تخفیف کمتری ببینید.

من نمی گویم که ما شاهد بازگشت مجدد ارزش گذاری ها بوده ایم. من می گویم که شتاب رو به پایین در حال کاهش است، بنابراین ما شاهد افزایش سریع سهام از 40٪ به 60٪ نیستیم. و بنابراین حدس من این است که اگر معاملات بیشتری در این محدوده 40٪ شروع شود، به ویژه شامل مؤسسات بزرگ و مؤسسات شناخته شده، ممکن است نشان دهد که ما یا در این طبقه خواهیم نشست یا شروع به بازگشت خواهیم کرد. [But] بسیاری از آن به عملکرد در بازارهای عمومی وابسته است. اگر همچنان شاهد کاهش 5 تا 10 درصدی دیگر نزدک باشیم و نام‌های پر بتا در بازارهای عمومی 20 یا 30 درصد کاهش پیدا کنند، خواهید دید. [share value] در بازارهای ثانویه به کاهش ادامه می دهد.

EquityZen در طول این سال ها چقدر از VC ها جذب کرده است؟

کمی کمتر از 7 میلیون دلار. ما شرکتی بسیار خسته کننده هستیم تا جایی که پشتیبان سرمایه گذاری می شود. ما آخرین بار در فوریه 2017 پول جمع آوری کردیم. ما واقعاً برای سرمایه گذاری مجدد و رشد به مدل کسب و کار و سودآوری کسب و کار تکیه کرده ایم.

من می‌توانم بگویم این احتمالاً سخت‌ترین کاری است که تا به حال اینجا در EquityZen باید انجام می‌دهیم، رها کردن افراد واقعاً بسیار خوب [last month]. اما مزیت شرکتی بودن که سرمایه خارجی زیادی جذب نکرده این است که تصمیمی بود که زمانی که می‌خواستیم اتخاذ کنیم، گرفتیم. این چیزی نبود که هیئت مدیره به ما گفته بود که باید قبل از تاریخ XYZ انجام دهیم.

رقیب شما، فورج گلوبال، در ماه مارس از طریق SPAC وارد بورس شد و اگرچه زمان بندی آن کمکی نکرد، سهام آن با قیمت 1.33 دلار معامله می شود. ارزش بازار آن فقط 230 میلیون دلار است. این کمتر از 238 میلیون دلاری است که سرمایه گذاران در زمانی که هنوز خصوصی بود به شرکت ریخته بودند. این چه تاثیری بر نحوه تفکر شما در مورد مراحل بعدی دارد؟

ما هنوز خیلی در مراحل اولیه هستیم. ما می‌خواهیم بتوانیم بازارهای خصوصی را به مردم عرضه کنیم. و اگر این بدان معناست که آن را به عنوان یک شرکت عمومی انجام می دهد، خوب است. اگر به معنای انجام آن به عنوان یک شرکت خصوصی باشد، این نیز خوب است. اگر این به معنای انجام آن به عنوان بخشی از یک کسب و کار خدمات مالی بزرگتر است، تا زمانی که بتوانیم به کار روی آن ادامه دهیم، اشکالی ندارد. ما حدود 250000 سرمایه گذار معتبر در این پلتفرم داریم. ما تا به امروز با کمی بیش از 400 شرکت فناوری خصوصی معامله کرده ایم. من واقعاً فکر می کنم که ما تازه شروع به خراش دادن سطح کرده ایم.