وبحسب موقع تجارت الإخباري ، نشر البنك المركزي تفاصيل تنفيذ السياسة النقدية في تقرير في 10 آب / أغسطس. وتشير الإحصائيات إلى أنه بعد عمليات السوق المفتوحة التي تم تنفيذها في شهر يوليو ، وظلت كمية إعادة الشراء ثابتة عند مستوى حوالي 60 ألف مليار تومان ، في المزاد الثاني الذي أقيم في أغسطس الماضي ، وصلت إلى 65 ألف مليار تومان بزيادة قدرها 5. ألف مليار تومان.
نقلا عن عالم الاقتصادوجاءت هذه الزيادة في حجم اتفاقيات إعادة الشراء بعد انخفاض سعر الفائدة في سوق ما بين البنوك بمقدار 0.2 نقطة مئوية ليصل إلى 21.13٪.
من ناحية أخرى ، انخفض معدل إعادة الشراء في السوق المفتوحة مرة أخرى ووصل إلى أقل من 21٪. يبدو أنه مع وصول سعر إعادة الشراء إلى 20٪ وانخفاضه من سعر الفائدة بين البنوك ، ومن ناحية أخرى ، فإن سعر الفائدة بين البنوك يتناقص ، ويتم تحقيق أهداف صانع سياسة البنك المركزي للسيطرة على سوق ما بين البنوك.
تفاصيل عمليات السوق المفتوحة
نشر البنك المركزي تفاصيل وضعه التشغيلي في أحدث تقرير تنفيذي للسياسة النقدية. وبحسب تنبؤات البنك المركزي حول وضع السيولة في سوق ما بين البنوك ، كان الوضع التشغيلي للبنك المركزي هذا الأسبوع هو اتفاقية إعادة الشراء.
وفقًا لهذا التقرير ، في المرحلة الثامنة عشرة من عملية السوق المفتوحة ، التي عقدت في العاشر من أغسطس ، سجل ما مجموعه 20 مصرفاً ومؤسسة ائتمانية غير مصرفية أوامر لتلقي الأموال من البنك المركزي.
وتجدر الإشارة إلى أنه بعد 4 أسابيع عندما تم تجميد رصيد إعادة الشراء عند 59،900 مليار تومان ، في المزاد الأخير ، زاد رصيد إعادة الشراء ووصل إلى 65،000 مليار تومان.
هذا بينما انخفض معدل إعادة الشراء الذي وصل إلى أكثر من 21٪ في مزادات 26 يوليو و 3 أغسطس مرة أخرى ووصل إلى مستوى 20٪.
إذا تجاهلنا الزيادة البالغة 5 آلاف مليار تومان في رصيد إعادة الشراء في المزاد الأخير ، فإن تحليل اتجاه توازن إعادة الشراء منذ بداية 1401 يوضح أن هذه القيمة كان لها منحدر هبوطي.
كما يوضح تحليل إحصائيات البنك المركزي أنه في مراحل 18 من عمليات السوق المفتوحة التي تم تنفيذها منذ بداية هذا العام ، كان موقف البنك المركزي هو ضخ السيولة من خلال اتفاقية إعادة الشراء ( repo) وفي هذه الأسابيع الـ 18 ، إعادة الشراء العكسي ، مما يعني جمع السيولة من الشبكة المصرفية من قبل البنك المركزي ، ولم يتم القيام بذلك.
بالطبع الاتجاه العام لهذا الحقن آخذ في التناقص ، بحيث أنه في أول عملية سوق مفتوح يوم 15 أبريل ، تم حقن ما مجموعه 94 ألف مليار تومان من خلال الريبو ، وفي المرحلة الأخيرة في 10 أغسطس ، وصل هذا المبلغ إلى 65 ألف مليار تومان.
من ناحية أخرى ، في هذه المراحل الثمانية عشر ، لم يتم إجراء إعادة الشراء العكسي ، وهو ما يعني جمع السيولة من الشبكة المصرفية من قبل البنك المركزي. يُظهر فحص هذا الاتجاه الهبوطي لحقن البنك المركزي من خلال الريبو العديد من المشكلات.
أولاً ، لا تزال البنوك تعاني من عجز في الموارد ولتعويض هذا العجز ، تقدمت بطلب للحصول على الائتمان من خلال اتفاقية إعادة الشراء. المسألة الثانية تتعلق بسبب الحد من هذه العملية.
يشير هذا إلى أنه على الرغم من نقص الموارد ، تفكر البنوك في طرق أخرى غير الاقتراض غير المباشر من البنك المركزي.
في الواقع ، الفرق بين إعادة الشراء والاقتراض المباشر هو أن إعادة الشراء هي نفسها الاقتراض المستند إلى الضمانات من البنك المركزي. تقلل البنوك من اعتمادها على البنك المركزي من خلال عمليات أخرى مثل الاقتراض من البنوك الأخرى في سوق ما بين البنوك.
التأثير المتبادل لسعر الفائدة وإعادة الشراء
يمكن اعتبار الزيادة الأخيرة في رصيد إعادة الشراء بعد 4 أسابيع بمثابة رد فعل على انخفاض أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك. في الأيام الأخيرة ، عندما تم نشر أخبار السيطرة على سعر الفائدة بين البنوك ، وبعد أن شهد هذا المعدل انخفاضًا بنحو 0.2 نقطة مئوية ، بدأت آثار هذه القضية تظهر تدريجياً في أسواق مختلفة ؛ لأن سعر الفائدة بين البنوك ، كأحد أنواع أسعار الفائدة في سوق المال ، يوجه أسعار الفائدة في الأسواق الأخرى ، وفي الواقع ، هذا المعدل هو سعر احتياطيات البنوك وعندما يكون لديهم عجز في نهاية الفترة المالية قصيرة الأجل ، إما يومية أو أسبوعية ، تصبح احتياطيات ، تقترض من بنوك أخرى في سوق ما بين البنوك أو من البنك المركزي.
من ناحية أخرى ، يمكن أن ترتبط فئة تخفيض سعر الفائدة بين البنوك بزيادة رصيد إعادة الشراء ، لأن هذا المتغير النقدي قد ارتفع من حوالي 60 ألف مليار تومان إلى 65 ألف مليار تومان.
لذلك ، فإن تأثير رصيد إعادة الشراء وسعر الفائدة بين البنوك هو تأثير متبادل وثنائي الاتجاه. سيكون تأثير تخفيض سعر الفائدة هذا على الأسواق الأخرى معاكسًا كما هو موضح في عملية السوق المفتوحة الأخيرة.
توقعات الريبو في الأسابيع المقبلة
تُظهر الزيادة في مقدار الحقن من البنك المركزي في شكل إعادة شراء أنه بعد انخفاض سعر إعادة الشراء ووصل إلى 20٪ ، مع الأخذ في الاعتبار حقيقة أن سعر الفائدة بين البنوك أعلى من 20٪ ، فإن البنوك أكثر استعدادًا للاقتراض بشكل غير مباشر من البنك المركزي لتأمين مواردهم. لديهم اتفاقية استرداد.
حدث عكس ذلك في الأسابيع الماضية ، لأن سعر إعادة الشراء كان أعلى من سعر الفائدة بين البنوك ، وهذا الاختلاف في الأسعار دفع البنوك إلى التوجه إلى سوق ما بين البنوك للحصول على المزيد من الموارد.
إذا ظل معدل إعادة الشراء أقل من سعر الفائدة بين البنوك ، فيمكن توقع زيادة مبلغ الاقتراض غير المباشر من البنك المركزي في شكل اتفاقية إعادة الشراء أو اتفاقية إعادة الشراء من قبل البنوك.
وبهذه الطريقة ، سيتم أيضًا تعديل الطلب على الموارد في سوق ما بين البنوك ، ويمكننا أن نتوقع انخفاض سعر الفائدة بين البنوك مرة أخرى في الأسابيع المقبلة. سيتم تحديد هذا النوع من سعر الفائدة بين البنوك دون تدخل مباشر من البنك المركزي وعلى أساس تفاعل العرض والطلب فقط.
تحليل سلوك صانع السياسة
كانت الزيادة في رصيد إعادة الشراء في المزاد الأخير متماشية تمامًا مع الانخفاض في سعر الفائدة بين البنوك.
في الواقع ، يقوم صانع السياسة النقدية بتعديل العمليات التشغيلية للسياسة النقدية بسبب هذا الانخفاض في الاهتمام بسوق ما بين البنوك ؛ لأنه بمجرد انخفاض سعر الفائدة بين البنوك وبعد 4 أسابيع ظل مبلغ إعادة الشراء ثابتًا ، زاد هذا المتغير النقدي بنحو 5 آلاف مليار تومان.
عندما ينخفض سعر الفائدة بين البنوك ، يجب أن يزيد رصيد إعادة الشراء ، لأن البنوك تتجه أكثر إلى هذا السوق لتوفير الموارد التي تحتاجها ، وهذا بالضبط ما كانت السياسة النقدية للبنك المركزي تحاول تحقيقه في الأيام الأخيرة ؛ إنه يعني التحكم في سوق ما بين البنوك عن طريق تقليل معدل إعادة الشراء ثم زيادة مبلغ إعادة الشراء.
يبدو أن البنك المركزي يعدل التوقعات التضخمية ويحد من التضخم من خلال التحكم في الفائدة بين البنوك وتفاعله مع عمليات السوق المفتوحة.