وبحسب موقع تجارت نيوز، ناقش خبير سوق رأس المال فردين آغا بوزورجي مع تجارت نيوز وضع المجموعة المصرفية لسوق الأوراق المالية، والذي يمكنك قراءته في الجزء الثاني من هذا التقرير. وبحسب هذا الخبير في سوق رأس المال، فإن السبب الأهم لهذا التناقض هو مقارنة دولار السوق الحرة بمؤشرات البورصة.
وقد نسيت أسهم الريال؟
هل أصبح سوق الأوراق المالية غير مبالٍ بمجموعات الريال؟ وفي هذا الصدد يقول آغا البزوري: إن الشيء المهم الذي يأتي في هذا الصدد هو أن العديد من المحللين يدرسون سعر الدولار في السوق الحرة لتحليله. أولاً، لا يوجد مصدر جيد للحصول على السعر الرئيسي، وثانياً، هناك فرق كبير بين تأثير تقلبات الدولار نعمة وسوق صرف العملات مع تذبذب الدولار في السوق المفتوحة. ويؤكد أن السعر الأكثر فعالية الذي يؤثر على توليد الدخل وربحية الشركات المدرجة هو سعر الصرف في سوق الصرف ونعمة!
ويوضح محلل سوق رأس المال هذا أيضًا أن ربحية الشركات التي تظهر نفسها في مؤشر الوزن المتساوي تعتمد على سعر الصرف ولا علاقة لها بالسوق الحرة. ولذلك، إذا ما قورن هذا السعر بمؤشرات البورصة، فإنه سيواجه أخطاء كبيرة. فمثلاً ظهر هذا التناقض في الأشهر الخمسة الأولى من عام 1402هـ.
ويضيف آغا بوزورجي: ارتفع مؤشر الوزن المتساوي بنسبة 49% حتى شهر مايو من هذا العام، وانخفض سعر الصرف الحر بنسبة 10% خلال هذه الفترة. ولكن بعد ذلك عاد المؤشر الوزني المتساوي إلى نقطة الصفر وعاد إلى مكانه. وذلك إذا لم يشهد الدولار انخفاضاً حاداً خلال هذه الفترة. ولذلك، إذا استنتج على هذا الأساس أن ربح مجموعة البنوك كان متقدماً أو متأخراً عن انخفاض سعر الصرف، فلن يتم الحصول على نتيجة مقبولة.
أهمية الدولار لسوق الأوراق المالية
وفيما يتعلق بسعر الصرف في البنوك، فإن آخر سعر أعلنه البنك المركزي نهاية مارس من العام الماضي بلغ نحو 25 ألف تومان، وهو بعيد كل البعد عن الأسعار الحرة الثلاثة هافالا ونيما. فهل هذا الرقم معقول بالنسبة لصرف العملات في البنوك؟ ما هو السعر الأنسب للتبادل؟
وفي هذا الصدد يقول آغا البزوري: رغم أن الكثير من المسؤولين يعترفون بأن سعر الدولار في السوق الحرة لا يمكن الاعتماد عليه، إلا أن هذا في رأيي عكس ذلك تماما. لأنه حتى هذا العام، قبل صياغة سعر التغذية، كان أساس حساب معدل تغذية الغاز للصناعات وشركات البتروكيماويات والتكرير يعتمد على سعر الصرف الحر. لكن المسؤولين يعتبرون هذا المعدل وهماً ولا يعتبرونه صحيحاً. والسؤال الذي يطرح نفسه هو أنه إذا كان سعر الدولار في السوق الحرة غير صحيح، فلماذا تم استخدامه لسعر العلف البالغ 7000 تومان؟
يقول محلل سوق رأس المال هذا عن التحدي المتمثل في تحديد سعر الصرف: إن سعر الصرف الذي أخذوه في الاعتبار بالنسبة للبنك والصناعات الأخرى يتم تحديده كأمر والعديد من الشركات الموجهة نحو التصدير، وخاصة تلك التي تعتمد بشكل أكبر على الحكومة، أجبروا على تسجيل العملة، وهم يفعلون ذلك بسعر نعمة. لكن كل ما تحدده الشركات كمواد أولية وأعلاف يتم حسابه بالسعر المجاني.
ويضيف: ومن ناحية أخرى، يعتبر هذا الموضوع بمثابة احتمال للبنوك والصناعات. لأنه عندما تسحب الحكومة يدها من هذه القضية، فإن البنوك التي لديها موارد وأصول بالعملات الأجنبية ستتمتع بإمكانيات كبيرة.
ويقول أغابوزوري: لسوء الحظ، إذا نظرت إلى تقلب أسعار العملات من عام 2007 إلى عام 2011، فمن الواضح أن المعدل الأكثر تخلفاً مقارنة بمؤشرات سوق الأوراق المالية والتضخم والدولار والإسكان يرتبط بالعملة الحكومية. لذلك يعتبر سعر الصرف من المشاكل المبررة والمقبولة من وجهة نظر الأطراف المعنية بسوق رأس المال، والتي حالت دون زيادة ربحية الشركات.
لصالح من قرارات الحكومة؟
قال محلل سوق رأس المال هذا: من الطبيعي أن الحكومة، باعتبارها أكبر مستهلك للعملة، تتخذ القرار الأفضل لمصلحتها الخاصة، لذلك يجب على كل شركة أو صناعة لديها احتياطيات من العملة أن توفرها للحكومة بأرخص الأسعار!
وأضاف آغا بوزورجي: لكن السؤال الأساسي وعدم اليقين الذي يطرح نفسه بالنسبة لي هو ما إذا كانت سياسة تعزيز العملة الوطنية على المستوى الكلي قد أدت إلى تحسن نمونا الاقتصادي أم أضعفته؟ ومن أجل تعزيز العملة الوطنية، اعتبرت سياسة ضبط سعر الصرف مجرد قمع للإنتاج والصادرات وتشجيع الواردات. ولذلك فإن نتيجة عدم النمو الاقتصادي لدينا في السنوات العشر الماضية هي أحد الأسباب التي تسببت في هذه المشكلة.
اقرأ المزيد من التقارير على صفحة سوق رأس المال.