وبحسب أخبار تجار ، منذ أكثر من 15 شهرًا ، ينتظر المساهمون تغير الأسعار في القاعة الزجاجية كل يوم. لكن الهاتف لا يتأرجح لسماع مناقشات الخبراء حول الآثار السلبية لحدود النطاق. قبل خمسة أشهر ، وعد رئيس هيئة البورصة آنذاك بزيادة نطاق تقلبات الأسعار تدريجياً ؛ لكن وفقًا للاستطلاعات ، يبدو أن هذا الوعد قد تم نسيانه.
يستمر الاتجاه التنازلي لسوق الأوراق المالية ، ولأكثر من 15 شهرًا ، ينتظر المساهمون تحول الأسعار في القاعة الزجاجية كل يوم. الأسعار التي يؤكدها معظم الخبراء على قيمتها ، ولكن لا يوجد الكثير من المشترين في السوق. في غضون ذلك ، يبدو أنه لا ينبغي توقع قيام مديري السوق بأي شيء سوى الدعم اللفظي.
يدعم ذلك الذروة أحيانًا تحت ضغط الاحتجاجات وتجعل السوق أخضر لبضعة أيام ، ولكن مرة أخرى يومًا بعد يوم ويومًا بعد يوم. كما أن شكاوى المساهمين ونصائح الخبراء لا تؤتي ثمارها.
الخبراء الذين كانوا يتحدثون عن التحديات في قواعد التداول في بورصة طهران للأوراق المالية منذ عدة سنوات ، ويركزون بشكل كبير على القضاء على نطاق التقلبات وإلغاء التسعير الإلزامي المفروض على صناعات البورصة. ربما هذا هو السبب في بعض الأحيان ، في نقاط زمنية مختلفة ، يعارض صانع السياسة علنًا قيود التشكيلة هذه لكنه لا يقدم خطة مكتوبة لمعالجتها. في العام الماضي ، ترك المجلس الأعلى للبورصة القرار بشأن نطاق التقلبات لهيئة البورصة.
وفي هذا الصدد ، أعلن محمد علي دهقان دهنوي ، رئيس هيئة الصرف آنذاك ، في مطلع شهر تموز (يوليو) من هذا العام ، “بحسب قرار المجلس الأعلى للصرافة ، أنه قرر التحرك في اتجاه إضافة نصف بالمائة. لمدى التذبذب كل شهر. غير موجود “. لقد مرت حوالي 5 أشهر على هذا الوعد.
تم استبدال “دهنوي” بـ “أشغي” ، وتغير العديد من مسؤولي هيئة الصرف ، ولم يعد العديد من الأعضاء السابقين حاضرين في المجلس الأعلى للبورصة.
في ظل هذه الظروف ، يبدو أن الوعد بزيادة تدريجية في سعة التذبذب قد تم نسيانه. ويتحدث أعضاء المجلس الأعلى للبورصة عن تسليم هذا القرار لهيئة البورصة ويؤكدون أنه في الاجتماعات السابقة لهذا المجلس لم يعد موضوع نطاق التقلبات قد أثير. كما يتجنب مسؤولو هيئة البورصة الرد. ألم يحن الوقت لتحديث البورصة عن طريق إزالة القواعد المثيرة؟ متى تكون الهياكل المجهرية متاحة للتخلص من سعة التذبذب؟ هل هناك خطة في المكان؟ يبدو أن الإجابة على كل هذه الأسئلة سلبية من مديري السوق.
يقول محمد هادي سليم زاده ، مدير العلاقات العامة في البورصة وهيئة الأوراق المالية: “لا يمكن تغيير نطاق التقلبات لجميع الرموز أو زيادتها أو إنقاصها ، لكن السياسة التي يتبعها مجلس الإدارة حاليًا ليست على جدول الأعمال في الوقت الحالي. دعنا ننتقل إلى زيادة اتساع التقلبات تدريجياً في بعض الرموز التي تتمتع بجودة أعلى ومع وجود طفو جيد ، فإن بعض المكونات مثل الخيارات الثانوية ومبيعات القروض تنشط أيضًا على رمزها. ستكون هذه العملية أيضًا منطقية وخطوة بخطوة وحكيمة. لكن مسألة إعادة فتح ميدان التأرجح ليست على جدول الأعمال على الإطلاق.
عموميات السوق أهم من التفاصيل
يقول حميد رضا دانيش كاظمي ، ممثل الجمعيات في المجلس الأعلى للصرافة ، في هذا الصدد: كما تعلم ، طرأت تغييرات على هيكلية أعضاء المجلس الأعلى للصرافة مؤخرًا وأنا أمثل مجلس الوسطاء في البورصة العليا. مجلس. خلال هذه الفترة ، تم عقد اجتماعين فقط في المجلس الأعلى للبورصة ، كان الاجتماع الأول يتعلق بتعريف رئيس هيئة البورصة وأعضاء مجلس إدارتها ، والاجتماع الثاني ناقش عموميات السوق. الجو الأولي يدور حول الموافقة على خطط واستراتيجيات أعضاء مجلس إدارة المنظمة ، ونتيجة لذلك ، لا يوجد حديث عن زيادة نطاق التقلبات.
وتابع: في الجلسة الثانية للمجلس الأعلى للبورصة ، تمت مناقشة 10 استراتيجيات لسوق رأس المال وقضايا مثل الشفافية وتدفق معلومات سوق رأس المال ، والتثقيف المالي وتعزيز الثقافة الشعبية ، وتطوير جودة المؤسسات المالية مع التركيز على الاستثمار غير المباشر ، تمت مناقشة تطوير السوق وتعميق الديون والمشتقات بهدف التحوط ، وتطوير واستكمال سلسلة المنتجات ، والآليات الوقائية والشاملة لمنع الانتهاكات ، وتعديل القوانين واللوائح مع التركيز على دور المنظمة ، والجودة وسرعة معالجة التظلمات ، وتعزيز البنية التحتية والتكنولوجيا ، ولكن في هذا الاجتماع أيضًا ، لم يكن هناك حديث عن زيادة اتساع التقلبات.
لم يكن هناك قرار من البداية
قال مصطفى بهشتي سرشت ، عضو مجلس الإدارة والنائب التنفيذي السابق لهيئة الصرف ، بخصوص قرار زيادة اتساع التقلبات أثناء رئاسة دهفاني دهنوي: إن مسألة تحديد اتساع التقلبات تركت للحكم. مجلس إدارة المنظمة الجديد ؛ لكن لم يكن هناك اقتراح أو قرار بشأن الزيادة الشهرية بنسبة نصف بالمائة.
وأضاف: “بالطبع ، تم النظر والتأكيد على الزيادة التدريجية لنطاق التقلبات من قبل مجلس إدارة المنظمة ، بل إن هذه المسألة وردت صراحة في المرسوم الصادر بتاريخ 19 مايو ، والذي عاد فيه نطاق التقلبات إلى موجب 5. وسالب 5 ، ولكن أثيرت أسئلة مختلفة حول زيادة مدى التذبذب “. بما في ذلك بأي معدل يجب أن يزيد نطاق التقلب؟ ما هو نطاق المجال؟ هل سعة التذبذب تنطبق بالتساوي على جميع الرموز أم لا؟ ما هي محددات مدى التذبذب لكل رمز وما النموذج الذي يجب أن يتبعه؟ هل اتساع التذبذب يسمح بتغييره خلال ساعات التداول أم لا؟ للرد عليها ، طُلب من مركز البحوث والتنمية والدراسات الإسلامية التابع للمنظمة إعداد خطة شاملة في هذا الشأن ورفعها إلى مجلس الإدارة لمراجعتها.
صرحت بهشتي سريشت: بالطبع ، من النقاط المهمة المذكورة في التعليمات التي وافق عليها مجلس إدارة المنظمة في أغسطس من هذا العام ، إمكانية زيادة نطاق تذبذب الرموز ذات التوجه السوقي. وفقًا للمادة 21 من هذه التعليمات ، يمكن لصانع السوق أن يقترح على البورصات زيادة نطاق تقلبات الأسعار أثناء النشاط التسويقي ، وفقًا للمعايير المعتمدة من قبل مجلس إدارة البورصات ولا تتطلب ترخيص من المنظمة.
الأوراق المالية؛ مسؤول عن تغيير سعة التذبذب
وكان علي سعيدي ، عضو المجلس الأعلى للبورصة المستقيل ، قد صرح لـ “عالم الاقتصاد” في وقت سابق عن عقد اجتماعات وبرامج هيئة البورصة: “ماجد أشغي كان رئيس البورصة وأعضاء آخرين في البورصة”. مجموعة مخرجين. كما بدأت اجتماعات اللجنة المتخصصة بالمجلس الأعلى للبورصة.
وبشأن إعادة فتح نطاق التقلبات ، قال: “أي تغيير في مدى تذبذب الأوراق المالية هو من اختصاص هيئة السوق ، وإذا كان لدى هذه المنظمة خطة في هذا الصدد ، فإنها ستقوم بالإبلاغ”. في الوقت نفسه ، نظرًا لأن التغييرات في الهياكل المجهرية لسوق الأوراق المالية تتطلب ظروفًا خاصة ، مثل الاستقرار والتوازن ، فقد لا يكون الوقت مناسبًا الآن لفتح النطاق.
يتطلب النطاق الأوسع لتقلبات الأسعار حجمًا كبيرًا للشركة ، وفي الوقت نفسه ، تعويمًا حرًا عاليًا للقضاء على إمكانية التلاعب بالأسعار بالإضافة إلى إمكانية التقلب المفرط. ويضيف سعيدي: ربما تكون هيئة البورصة قد اتخذت قرارًا بتغيير تقلب الأسعار خلال رئاسة السيد دهقان دهنوي ، لكن في التكوين الجديد لمديري المنظمة ، يجب التحقيق في الأمر.
السلوك الجماعي يعطي مدى التذبذب
وقالت بوريا خالديان ، أحد خبراء البورصة: “لسوء الحظ ، في سوق رأس المال الإيراني ، يعد وجود نطاق محدود من التقلبات عاملاً في تكثيف السلوك الجماعي والمثير”. على سبيل المثال ، رأينا في العديد من الحالات أنه من خلال تشكيل قائمة انتظار مبيعات في رمز كبير ، تجد الشركات الأخرى في صناعة هذا الرمز أيضًا اتجاهًا تنازليًا ، وأحيانًا يتم بيعها في قائمة الانتظار ؛ في حين أن تخفيض سعر رمز ما قد لا يكون بالضرورة مرتبطًا بشركات أخرى في مجموعتها. الآن يتأثر اتجاه تداول تلك المجموعة حتى توازن السهم المذكور ، أما إذا لم يكن نطاق التقلبات محدودًا أو أوسع ، فقد وصل السهم المذكور إلى توازن السعر بشكل أسرع ورأينا انتشارًا أقل لضغط البيع للرموز والمجموعة الأخرى سلوك.
وتابع الخبير في سوق رأس المال: “بعد سقوط السوق في آب (أغسطس) 1999 ، كانت هناك مناقشات عديدة حول الحفاظ على نطاق التقلبات أو القضاء عليها من أجل خلق التوازن في سوق رأس المال ، وتم تنفيذ بعض الحالات ، ولكن في الممارسة العملية. ليس لديها الكفاءة اللازمة. إما أنه لم يكن هناك عزم أو سلطة جادة لإجراء تغيير أو لم يتم اتخاذ القرارات في الوقت المناسب ولم يكن تنفيذها قائمًا على المبادئ.
وأضاف خالدديان: “باختصار ، من أجل تطوير سوق رأس المال ، من الأفضل دراسة حالات مماثلة في بورصات أخرى في العالم واتخاذ خطوة نحو تطوير سوق رأس المال باتباع النموذج الصحيح لتلك الأسواق”. ومع ذلك ، فإن استمرار وجود نطاق محدود من التقلبات في سوق رأس المال الإيراني لا يقلل فقط من مخاطر السوق ، ولكنه أيضًا أحد مخاطر السوق التي يمكن ، بالإضافة إلى تكثيف السلوك الجماعي في المعاملات ، تأخير توازن السوق لفترة طويلة.
يتطلب القضاء على سعة التذبذب التأريض
مهرزاد جهاني ، خبير آخر في سوق الأوراق المالية ، على الرغم من التأكيد على عدم كفاءة سوق الأوراق المالية في البلاد بسبب النطاق المحدود للتقلبات ، إلا أنه يدرس إلغاءها لتعميق السوق وتدريب المتداولين.
وفي هذا الصدد قال: “من المحددات التي كانت موجودة في سوق رأس المال لدينا منذ سنوات عديدة مدى التقلبات التي صاحبت في بعض الأحيان تغيرات بسبب اختلاف الظروف”. إذا نظرنا إلى البورصات الرئيسية في العالم ، نجد أنها غالبًا ما يتم تداولها دون الحد من نطاق التقلبات ، مما يساهم في كفاءة السوق ، الأمر الذي يتطلب بالطبع سوقًا عميقًا ، وهذا ليس هو الحال في سوق رأس المال الإيراني.
وأضاف: “من زوايا مختلفة ، يمكننا النظر في مسألة تحديد النطاق ، والتي لها مزايا وعيوب”. التحكم في إثارة الداخلين الجدد في ظروف السوق غير المتوازنة ، ومنع التلاعب بالأسعار من قبل المشاركين الأقوياء في السوق و يمكن اعتباره مزايا للنطاق المتقلب ومن ناحية أخرى يمكن اعتبار التأخير في اكتشاف سعر السهم الحقيقي وخلق إثارة زائفة في السوق من عيوب النطاق المتقلب. في الأشهر الأخيرة ، شهدنا الكثير من الطائفية في السوق ، وأظهرت التجربة أنه كلما كان النطاق أصغر ، كانت الاتجاهات أطول وأكثر تآكلًا ، والتي رأيناها مشابهة للشتاء الماضي. وقال جهاني: “يبدو أن الزيادة التدريجية في نطاق تقلبات الأسعار اليومية هي الإجراء الأكثر منطقية الذي يمكن أن توفره المنظمة لشروط تنفيذه”.
يمكن أن يبدأ هذا الإجراء بحصص كبيرة وأساسية لها أيضًا دعم قانوني ، وبالتدريج ، حيث تتكيف عقول المشاركين في السوق مع الآلية الجديدة ، يمكن تطبيقها على الأسهم المتوسطة ثم الصغيرة ، ولكن من أجل تقليل مخاطر التنفيذ هذه العملية بالإضافة إلى زيادة اتساع تقلبات الأسعار اليومية ، يمكن أيضًا زيادة الحجم الأساسي بحيث لا يواجه السعر النهائي تغييرات غير عادية في حالة التداول العاطفي في ظروف غير متوازنة.
وقال: “ومن أجل تطوير سوق رأس المال والخطوة على طريق النضج بكفاءة مقبولة ، يجب توفير التدريب اللازم لنشطاء سوق رأس المال ليشهدوا القضاء التام على نطاق التقلبات وحجم القاعدة. في الوقت المناسب.”
مصدر: عالم الاقتصاد
اقرأ آخر أخبار سوق الأسهم على موقع أخبار التجارة.