دادگاه استیناف دایره ای دی سی، SEC را به دلیل انکار در مقیاس خاکستری مجازات می کند

در روز سه‌شنبه، 29 اوت 2023، دادگاه استیناف ایالات متحده، منطقه کلمبیا (دادگاه) به اتفاق آرا درخواست Grayscale را برای بررسی رد رد محصول معامله شده در بورس بیت‌کوین (Grayscale ETP) توسط کمیسیون بورس اوراق بهادار (SEC) پذیرفت و SEC را تخلیه کرد. حکم انکار دادگاه SEC را به دلیل رفتار «خودسرانه و دمدمی مزاج» با ETP Grayscale و برخورد ناسازگارش با موارد تقریباً یکسانی که ETPهای آتی بیت کوین از Teucrium و Valkyrie را تأیید کرده بود، محکوم کرد.

سرمقاله زیر توسط نویسندگان مهمان نوشته شده است وایت نوبل و مایکل هندلزمن برای کلمان.قانون

توضیح مختصر بازارهای نقطه ای و آتی

کسانی که با بازارهای نقدی و آتی آشنا نیستند به خواندن ادامه می دهند. با این حال، اگر از قبل با بازارهای مالی سنتی و دو قرارداد آتی بیت‌کوین که اخیراً تأیید شده‌اند، آشنا هستید، به راحتی ادامه دهید.

بازار نقطه ای اصطلاحی برای بازارهای نقدی کالاها یا ابزارهای مالی است. در یک بازار نقدی، می توان پول نقد را با بیت کوین مبادله کرد و انتظار تحویل فوری را داشت. با این حال، در بازار مشتقات، ابزارهای مالی مورد معامله در عوض ارزش خود را از بازار نقدی پایه به‌دست می‌آورند، علی‌رغم اینکه در آن بازار معامله نمی‌شوند. معاملات آتی یکی از مشتقه هایی هستند که ارزش را از بازارهای نقدی پایه به دست می آورند. به طور خاص، قراردادهای آتی قراردادهایی برای خرید یا فروش دارایی ها با قیمت های از پیش تعیین شده در تاریخ های بعدی خاص هستند. سرمایه گذاران اغلب از معاملات آتی برای محافظت در برابر ریسک استفاده می کنند و در مبادلات آتی کالا مانند بورس کالای شیکاگو (CME) معامله می کنند. چنین موسساتی به نوبه خود توسط کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) تنظیم می شوند.

در سال های اخیر، SEC چندین پیشنهاد برای فهرست کردن ETP های بیت کوین دریافت کرده و رد کرده است. هر پیشنهادی (از جمله مورد مورد بحث در اینجا) رد شد زیرا SEC احساس کرد که ETPهای مورد بحث «برای جلوگیری از اعمال و شیوه‌های متقلبانه و فریبکارانه طراحی نشده‌اند» همانطور که در قانون بورس اوراق بهادار در سال 1934 لازم است. با این وجود، در آوریل 2022، SEC پیشنهاد Arca بورس نیویورک (NYSE Arca) را برای فهرست کردن صندوق آتی بیت کوین Teucrium تایید کرد و سپس یک ماه بعد پیشنهاد Nasdaq را برای فهرست کردن Valkyries XBTO Bitcoin Futures Fund تایید کرد.

دادگاه چگونه و چرا رای داد

استدلال اصلی Grayscale این بود که SEC خودسرانه و دمدمی مزاجانه در انکار فهرست شدن ETP Grayscale عمل کرد و در عین حال فهرست شدن «ETP های آتی بیت کوین مادی مشابه را تأیید کرد. دادگاه موافقت کرد زیرا دریافت که ETPهای آتی Teucrium و Valkyrie “قرار گرفتن در معرض قیمت بازار نقدی تقریباً مشابه ETP پیشنهادی Grayscale است” و از آنجا که بورس های فهرست شده برای Grayscale، Teucrium و Valkyrie’s ETP همگی “قراردادهای اشتراک نظارت یکسان با CME دارند.” ، که بر اساس آن معاملات آتی بیت کوین معامله می شود.” در نهایت، دادگاه احساس کرد که Grayscale «نشان داد که ETP بیت کوین پیشنهادی آن از نظر فاکتورهای نظارتی مربوطه از لحاظ مادی مشابه ETP های آتی بیت کوین تایید شده است.»

SEC تلاش کرد ETP Grayscale و دو ETP آتی را با استفاده از آزمون بازار معنی دار متمایز کند. آزمون مهم بازار، روش SEC برای الزام ETP های مبتنی بر بیت کوین برای رسیدگی به نگرانی های مربوط به تقلب و دستکاری از طریق انعقاد صرافی های فهرست شده آنها با بازارهایی است که (1) مربوط به بورس فهرست شده، (2) تنظیم شده است. و (3) از اندازه قابل توجهی.”

در نهایت، دادگاه احساس کرد که «شواهد Grayscale مستقیماً به این موضوع می‌پردازد [SEC’s] نگرانی‌های SEC، یعنی نگرانی SEC مبنی بر اینکه تجارت در Grayscale تأثیر غالب بر بازار آتی CME خواهد بود و ادعای SEC که دادگاه گفت، «در توضیح کافی ناکام ماند. . . با توجه به رکورد.» دادگاه با تکرار این اصل قانونی نتیجه گرفت که قضاوت اداری باید سازگار و قابل پیش بینی باشد، به این معنی که پرونده های مشابه باید به طور مشابه مورد بررسی قرار گیرند. از آنجایی که SEC به اندازه کافی توضیح نداد که چرا دو ETP آتی بیت کوین را تایید کرد اما Grayscale را تایید نکرد، دادگاه درخواست Grayscale را برای بررسی پذیرفت و دستور قبلی SEC را لغو کرد.

بعد چه اتفاقی می افتد

اکنون، هم Grayscale و هم SEC در صورت تمایل، 45 روز فرصت دارند تا تجدیدنظر کنند. با توجه به اینکه دادگاه به نفع گری اسکیل رای داد، تقریباً مطمئناً درخواست تجدیدنظر از آنها وجود ندارد، اما SEC هنوز به درخواست ها برای اظهار نظر در مورد این حکم پاسخ نداده است. اگر کمیسیون SEC درخواست تجدید نظر کند، پرونده یا به دادگاه عالی ایالات متحده می رود یا یک هیئت داوری بانکی بررسی می شود.

در حالی که این مورد یک ضرر پرحجم دیگر برای SEC است، به این معنی نیست که SEC باید ETP Grayscale را تایید کند. اگر SEC درخواست تجدید نظر نکند، معنای آن این است که SEC باید دوباره درخواست Grayscale را بررسی کند. این که آیا SEC اکنون درخواست Grayscale را تایید می کند یا راه دیگری برای رد آن پیدا می کند، سوالی است که فقط وکلای SEC می توانند به طور مشخص به آن پاسخ دهند.

در این بین چه کاری باید انجام دهید؟

با توجه به عدم قطعیت نظارتی مداوم و تعداد فزاینده اقدامات اجرایی توسط SEC، مشورت با کارشناسان حقوقی که به خوبی در دارایی های دیجیتالی خوب هستند، مهم تر از همیشه است. مشاوره زودهنگام با وکلا در Kelman PLLC کارآمدترین راه برای اطمینان از انطباق با قوانین و مقررات بالقوه قابل اجرا و جلوگیری از مشکلات قانونی و هزینه هایی است که در غیر این صورت می تواند تجارت شما را مختل کند.

فرم تماس با ما را پر کنید اینجا برای راه اندازی یک مشاوره رایگان 30 دقیقه ای.

نظر شما در مورد حکم اخیر دادگاه در پرونده Grayscale vs. SEC چیست؟ نظرات و نظرات خود را در مورد این موضوع در بخش نظرات زیر به اشتراک بگذارید.

منبع