مع الموافقة على أول صناديق استثمار فورية للبيتكوين في الولايات المتحدة، دخلت الأصول أخيرًا إلى الاقتصاد السائد. وانطلقت هذه الصناديق يوم الخميس الماضي وتجاوز حجم تداولها 7 مليارات دولار في اليومين الأولين. ومع ذلك، يشعر بعض الخبراء بالقلق إزاء المخاطر التي يمكن أن يجلبها دخول رأس المال من السوق التقليدية إلى هذا النظام البيئي.
ل تقرير Deblock، كانت صناعة العملات الرقمية تنتظر الموافقة على هذه المنتجات لسنوات لجلب تدفق هائل من رأس المال إلى سوقها. سوق مفتوح الآن لأكبر الشركات المالية التقليدية وشركات الاستثمار الصغير التي لا يمكنها الاستثمار مباشرة في العملات الرقمية.
ومع ذلك، فإن تقاطع البيتكوين مع وول ستريت له أيضًا مخاطره. يشير بعض مستثمري البيتكوين منذ فترة طويلة إلى الزيادة المحتملة في تركيز ملكية البيتكوين في أيدي مجموعة صغيرة من المؤسسات، وإعادة تعهدها والتغييرات في طريقة إدارة المجتمع.
نقطة فاصلة مهمة
إن القلق الأكثر وضوحًا بين الشخصيات الرائدة في صناعة العملات الرقمية هو أن جميع عملات البيتكوين التي تدعم أسهم صناديق الاستثمار المتداولة هذه سيتم الاحتفاظ بها من قبل عدد صغير من الأمناء المعينين. أدرجت معظم الجهات المصدرة عملة Coinbase باعتبارها الوصي عليها، باستثناء VanEck، التي اختارت Gemina، وFidelity، التي تستخدم خدمة الحفظ الخاصة بها.
ويشير جيمسون لوب، المؤسس المشارك والمدير التنفيذي للتكنولوجيا في شركة Bitcoin Custody Company Casa، إلى أنه في مثل هذه الحالة، سيصبح أمناء الحفظ هؤلاء نقطة فشل. أضاف:
إذا سعت الوكالات الحكومية إلى مصادرة احتياطيات البيتكوين من صناديق الاستثمار المتداولة هذه، فكل ما عليها فعله هو الذهاب إلى هؤلاء الأمناء القلائل.
يعتقد جيفري روس، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول Wilshire Capital، أن Loop مثيرة للقلق كثيرًا. وقال عن هذا:
من الناحية النظرية، هناك خطر من أن يرتكب أمناء الحفظ خطأ ويفقدون جزءًا كبيرًا من عملات البيتكوين الخاصة بالعملاء، لكن الشركات المالية الكبيرة مثل مصدري صناديق الاستثمار المتداولة هذه اتخذت خطوات لمنع حدوث مثل هذه الحوادث.
وفيما يتعلق بإمكانية مصادرة الحكومة لهذه العملات، ذكر حظر ملكية الذهب في عهد روزفلت. قال روس:
وبطبيعة الحال، كان الذهب في ذلك الوقت مدعوماً بالدولار الأمريكي، مما يجعله عنصراً أساسياً في السياسة النقدية، لكن عملة البيتكوين ليست كذلك. ومع ذلك، لا يوجد سبب يدفع حكومة الولايات المتحدة إلى السعي لمصادرة البيتكوين.
شكل جديد من هجمات الإنفاق المزدوج
قد يكون هناك مصدر قلق محتمل آخر يتمثل في تحقيق الدخل من عملة البيتكوين، أو نقل الأساليب من الهيكل المالي التقليدي إلى اقتصاد البيتكوين، والذي كان أداؤه حتى الآن أكثر أو أقل وفقًا لمعاييره الخاصة. تقول كيتلين لونج، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Custodia، إن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية هي سيف ذو حدين لنظام Bitcoin البيئي.
العيب الرئيسي هو أنه سيتم إنشاء أشكال جديدة من التمويل بالبيتكوين. لقد فعلت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية الشيء الصحيح من خلال منع أمناء الحفظ من إقراض عملات البيتكوين المدعومة بصناديق الاستثمار المتداولة هذه. ولكن في النهاية، سوف نرى اختلاط الأصول، وإحلال الضمانات محلها، وتطبيق الروافع المالية في الطبقة العليا منها.
يقول جيسون لوب إن الأوراق المالية المعتمدة على البيتكوين تعني في الأساس أنها تنشئ أداة دين للأصل. وهذا يعني أنه من خلال شراء أسهم صناديق الاستثمار المتداولة، بدلاً من عملات البيتكوين المخزنة في المحافظ، سيمتلك الأشخاص شيئًا يمثل قيمة البيتكوين، ولكن لن يمتلكوا أيًا من ميزاته الأساسية مثل اللامركزية والطبيعة المفتوحة ودفتر الأستاذ الشفاف.
قال لوب في منشور بالمدونة العام الماضي:
نظرًا لأنه لا يمكنك التحقق من دقة الميزانية العمومية للشركة، لا يمكنك التأكد مما إذا كان دين البيتكوين الخاص بك قابلاً للاسترداد أم لا.
وأشار لونج أيضًا في منشور على X إلى أن هناك أمثلة لشركات وول ستريت التي قامت بتضخيم عروض أسهمها عن طريق شراء وبيع أسهم غير موجودة. الآن، يمكنهم القيام بنفس الحيل باستخدام البيتكوين.
صرح روس أنه على الرغم من أن التصميم الحالي لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية هذه لا يسمح للمصدرين بإقراض عملات البيتكوين المدعومة بصناديق الاستثمار المتداولة، إلا أنه بمرور الوقت، سيتم إنشاء مشتقات أكثر تعقيدًا بناءً على صناديق الاستثمار المتداولة هذه، مما يسمح بالسلوك غير المسؤول.
في الوقت الحالي، قدمت Grayscale، إحدى الشركات المصدرة لصناديق Bitcoin ETFs هذه، طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية لتقديم ETF المغطاة، والتي تم تصميمها لكسب المال من فتح مركز تداول على Grayscale Bitcoin Trust. قال روس:
ينبغي الوثوق بلجنة البورصة الأمريكية لمراقبة هذه القضايا، ولكن هذه الوكالة أيضًا لها تاريخ في عدم مراقبة الأمور.
وهو متشائم ومتفائل في نفس الوقت بشأن هذه القضية. إن شفافية blockchain العامة تعني أنه يمكن للشركات جعل أسهمها عامة. لكن من غير المرجح أن تقدم الشركات هذه المعلومات إلا إذا طلبها الأشخاص. ويشير روس إلى أن هذه الحاجة ستنشأ أيضًا بعد توقف إحدى هذه الشركات. أضاف:
بعض أموال وول ستريت في الفترة 2025-2026 ستكون من عملة البيتكوين.
حروب السيادة
مصدر قلق آخر بعد الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية هو أن المؤسسات التي تصدر هذه المنتجات سوف تخزن الكثير من البيتكوين، وتكتسب القوة في مجتمع البيتكوين، وتبدأ في محاولة التأثير على كيفية الحفاظ على البروتوكول في المستقبل.
على سبيل المثال، إذا انقسمت سلسلة كتل البيتكوين إلى مجموعتين رئيسيتين، فقد يكون ذلك مشكلة بالنسبة لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة هذه، الذين سيتعين عليهم الآن التنازل عن عائدات أي شوكات أو عمليات إسقاط جوي، مما قد يؤدي إلى انخفاض في قيمة العملة. الأصول الكامنة وراء صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بهم. كما قد يكون لديهم حافز لمنع تنفيذ مثل هذه الشوكات.
وبطبيعة الحال، يعتقد لوب أن هذه الفكرة بعيدة المنال. في “حرب حجم الكتلة” للبيتكوين في الفترة 2016-2018، وحدت شركات التعدين ومقدمو الخدمات قواهم لصالح شوكة البيتكوين وزيادة الحد الأقصى لحجم الكتلة. ومع ذلك، قرر مجتمع البيتكوين في النهاية الحفاظ على حجم الكتلة كما هو.
الفرق بين ذلك الحين والآن هو أنه، على عكس الشركات التي كانت نشطة في النقاش حول قابلية التوسع في البيتكوين في الماضي، لن يقوم موفرو صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بإجراء العديد من المعاملات والتفاعل مع بروتوكول البيتكوين. قال حلقة:
ولذلك، نأمل أن يكون لديهم حافز أقل ليصبحوا إحدى المجموعات النشطة في مجال تطوير هذا البروتوكول.
ومع ذلك، يتوقع روس أنه في عام 2025 سنشهد حرب سيادة جديدة. هو شرح
سيحاول مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة هذه بالتأكيد إجراء تغييرات ليست مهمة جدًا. من المحتمل أن يحاولوا توسيع بروتوكول البيتكوين ليشمل إثبات الحصة أو زيادة العرض الثابت الحالي، لكن مستثمري البيتكوين الحقيقيين لن يسمحوا بحدوث ذلك.
يعتقد روس أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية ليست سوى حل مؤقت للمرحلة الانتقالية التي ينتقل خلالها معظم الأشخاص من الأدوات المالية التقليدية إلى البيتكوين. يمتلك جيل طفرة المواليد بالفعل أكبر قدر من الثروة، لكن أطفالهم لن يحتاجوا إلى وسيط بينهم وبين البيتكوين.
كلما زاد عدد الأشخاص الذين يمتلكون عملات البيتكوين، زاد الحافز للتعرف على عملات البيتكوين. سوف يرث جيل الشباب ثروة آبائهم ويبيعون صناديق الاستثمار المتداولة هذه لشراء البيتكوين.