VCها در IPO آنتروپیک میلیاردها درآمد خواهند داشت، اما آمازون قرار است بسیار (بسیار) بیشتر سود کند.

زمانی که آنتروپیک وارد بازار سهام شود، بسیاری از سرمایه گذاران برنده بزرگی خواهند بود. انتظار می‌رود سهام شرکت‌هایی از جمله Menlo Ventures، Sequoia، Sound Ventures و Spark Capital به میلیاردها دلار برگردد.

با این حال، با توجه به S-1 آنتروپیکهیچ یک از آن شرکت‌های VC مالک 5% نیستند، آستانه درج در جدول سهامداران اصلی. این بسیار غیرعادی است. در یک IPO معمولی فناوری، سرمایه‌گذاران سرمایه‌گذاری پیشرو دارای درصد دو رقمی در استارت‌آپ‌هایی هستند که از آنها حمایت می‌کنند. دلیل آن اندازه آنتروپیک است. با ارزش 965 میلیارد دلاری خصوصی، یک درصد از سهام آن تقریباً 10 میلیارد دلار ارزش دارد، بنابراین، برای مثال، موقعیت تقریباً 14 میلیارد دلاری منلو تنها حدود 1.5 درصد از شرکت است. اخیرا گزارش شده است ارقام بلومبرگ

در حالی که شرکت های سرمایه گذاری ممکن است دارای درصد قابل توجهی از سهام نباشند، آنتروپیک سهام بزرگی را به شرکای استراتژیک فروخت، شرکت هایی که شرکای تجاری آن نیز هستند. در واقع، آمازون احتمالاً بزرگترین ذینفع مالی IPO است.

آمازون برای اولین بار در سال 2023 با تعهد سرمایه گذاری 4 میلیارد دلاری در شرکت هوش مصنوعی از Anthropic حمایت کرد. از آن زمان، آمازون میلیاردها دلار دیگر را به آنتروپیک سرازیر کرده است. آمازون به‌جای سرمایه‌گذاری اولیه، بخش عمده‌ای از سرمایه‌گذاری خود را به صورت اسکناس‌های قابل تبدیل، نوعی بدهی که پس از عرضه اولیه عمومی سهام یا فروش به سهام تبدیل می‌شود، در نظر گرفت.

با توجه به S-1، آمازون اسکناس‌های قابل تبدیل با 6.2 میلیارد دلار اصل را تا 30 ژوئن در اختیار دارد. این کل بدهی Anthropic است. اما از آنجایی که ارزش آنتروپیک در دورهای متوالی تامین مالی افزایش یافت، سهامی که این اسکناس ها به آن تبدیل خواهند شد بسیار ارزشمندتر شدند. بایگانی های خود آمازون دارایی های اسکناس خود را در این میزان ارزیابی می کردند 97.9 میلیارد دلار از 30 ژوئن

با افزایش ارزش اسکناس های قابل تبدیل آمازون، آنتروپیک مجبور شد ارزش رو به رشد بدهی های خود را در دفاتر خود ثبت کند. این سازمان تعدیل‌های صورت سود و زیان خود را تحت عنوان «تغییر ارزش منصفانه اسکناس‌های قابل تبدیل، بدهی‌های مشتقه و اوراق بهادار» گزارش کرد، خطی که مجموعاً 72.4 میلیارد دلار برای نیمه اول سال 2026 بود. این هزینه غیرنقدی است، به این معنی که هیچ پولی از شرکت خارج نشد.

بر اساس گزارش S-1، اسکناس های آمازون می تواند به 1.84 میلیارد سهم تبدیل شود. اما یک سقف، آمازون را به 12 درصد از تعداد سهام «تا حدی رقیق‌شده» آنتروپیک محدود می‌کند، رقمی که برخی از سهام‌هایی را که هنوز منتشر نشده‌اند، مانند اختیار سهام، محاسبه می‌کند. آمازون می تواند سقف را لغو کند. یادداشت‌هایی که نمی‌توانند تبدیل شوند، باقی می‌مانند و در سه‌ماهه‌های بعدی با همان محدودیت تبدیل می‌شوند.

اما یادداشت ها تنها بخشی از دارایی آمازون هستند. طبق گزارش سه ماهه آمازون برای دوره منتهی به 30 ژوئن، 10 میلیارد دلار در سهام ممتاز بدون رأی (نوعی سهام) در سه ماهه دوم سرمایه گذاری کرد. آمازون این کار را با سرمایه گذاری 5 میلیارد دلار در هر یک از دو دور آخر سرمایه گذاری Anthropic انجام داد. همراه با 8 میلیارد دلاری که از سال 2023 تا 2025 روی اسکناس سرمایه گذاری کرد، کل سرمایه گذاری آمازون را به حدود 18 میلیارد دلار می رساند.

فراتر از افزایش سهام، آمازون همچنین به کسب درآمد قابل توجهی از آنتروپیک ادامه خواهد داد، که متعهد شده است در 10 سال آینده حداقل 110 میلیارد دلار برای AWS هزینه کند.

گوگل نیز از این فهرست و معامله‌های رایانش ابری آن با Anthropic، سود بادآورده‌ای بزرگی را دریافت می‌کند. طبق گفته‌ها، غول جستجو در اوایل سال گذشته حدود 14 درصد از Anthropic را در اختیار داشت پرونده های دادگاه که بودند توسط نیویورک تایمز گزارش شده استو از آن زمان تاکنون سرمایه گذاری بیشتری از جمله 10 میلیارد دلار در آوریل انجام داده است. (گوگل احتمالاً در دورهای بعدی و مالی انبوه رقیق شد، با هریسون رولفس، تحلیلگر PitchBook، به TechCrunch گفت که او سهام فعلی آن را نزدیک به 8٪ تخمین می زند.) همچنین حداقل 114 میلیارد دلار تعهدات ابری از Anthropic تا سال 2033 تضمین کرده است.

در حالی که VC های تعیین شده برای پرداخت های هنگفت دلیل کمی برای شکایت ندارند، S-1 روشن می کند که بزرگ ترین برندگان عرضه اولیه عمومی سهام آنتروپیک ممکن است غول های فناوری مانند آمازون باشند که در اوایل از یک رقیب احتمالی حمایت می کردند و اکنون بیشتر قدرت محاسباتی خود را به آن می فروشند.

خود S-1 هشدار می دهد که برخی از این ارائه دهندگان ابری مدل های هوش مصنوعی رقیب را نیز می سازند و ممکن است همیشه همان چیزهایی را که Anthropic انجام می دهد، نخواهند.

برآورد سهام کاملاً رقیق شده Google به روز شده است.